เป็นน้ำตกที่มีต้นกำเนิดมาจากเทือกเขาภูพาน เป็นน้ำตกขนาดใหญ่บนภูเขา มีทั้งหมด ๓ ชั้น ชั้นที่ ๑ หรือชั้นล่างสุด เป็นชั้นที่อยู่ติดกับห้วย ใกล้ลานจอดรถ มีแอ่งน้ำที่สามารถลงเล่นน้ำได้ เมื่อเดินขึ้นเขาไปประมาณ ๑๕๐ เมตร จะถึง ชั้นที่ ๒ เป็นชั้นที่สวยงามกว่าชั้นอื่น ๆ โดยเฉพาะจุดที่มีน้ำไหลลงมาจากผาสูง ส่วนชั้นที่ ๓ อยู่ค่อนข้างห่างจากชั้นที่ ๒ มาก การเดินขึ้นค่อนข้างลำบาก นอกจากนั้นบนยอดผายังเป็นที่ตั้งของ วัดผาเจริญธรรม อีกด้วย ช่วงเวลาที่เหมาะสมสำหรับการเที่ยวชมน้ำตกผานางคอย คือช่วงฤดูฝน